Урок 48 из 52

Дюрация облигации: почему разные облигации по-разному реагируют на ставку

Когда ключевая ставка меняется, цены всех облигаций реагируют — но с разной силой. Одна облигация просядет на 1%, другая на 10%, хотя ставка выросла одинаково. Причина — дюрация. Это простой показатель, который позволяет заранее прикинуть, насколько чувствительна конкретная бумага к ставке, и подобрать облигации под свои ожидания и горизонт.

Знакомая картина: ставка выросла, а цены упали по-разному

Из прошлых уроков вы знаете главное правило: когда процентные ставки растут, цены облигаций падают, а когда падают — цены растут. Логика простая: старая облигация с низким купоном становится менее интересной, и её цена снижается, чтобы доходность сравнялась с рыночной.

Но вот что бросается в глаза: на одно и то же изменение ставки одна облигация теряет в цене 1%, другая — 4%, третья — 12%. Значит, у облигаций разная чувствительность к ставке. И измеряется она одним числом — дюрацией.

Именно поэтому нельзя сказать «облигации выросли» или «облигации упали», не уточнив, какие именно. Короткие и длинные бумаги ведут себя как разные инструменты.

Что такое дюрация

Дюрация — это мера чувствительности цены облигации к изменению процентных ставок, выраженная примерно в годах. Её часто описывают как средневзвешенный срок, через который инвестор возвращает вложенные деньги с учётом всех купонов и погашения номинала.

Но воспринимать дюрацию стоит прежде всего как коэффициент чувствительности, а не как календарный срок. Она показывает, на сколько примерно процентов изменится цена облигации, если рыночная ставка изменится на 1 процентный пункт.

Ключевая закономерность: чем больше срок до погашения облигации, тем обычно выше её дюрация. Деньги «заперты» дольше, купоны и номинал возвращаются позже, и любое изменение ставки сильнее переоценивает всю эту длинную цепочку будущих платежей.

Важно понимать: дюрация — это характеристика самой облигации в данный момент, а не что-то, что вы задаёте сами. Она меняется вместе с оставшимся сроком и рыночной ценой бумаги.

Правило на пальцах: дюрация 5 лет — минус 5% при росте ставки на 1 пункт

Самое полезное, что нужно вынести из урока, — простое прикидочное правило. Если дюрация облигации равна 5 годам, а ставка выросла на 1 процентный пункт, цена облигации упадёт примерно на 5%. Если ставка снизится на 1 процентный пункт, цена вырастет примерно на 5%.

Дюрация 2 года — реакция примерно 2%. Дюрация 10 лет — примерно 10%. То есть дюрацию можно читать как «проценты изменения цены на каждый процентный пункт ставки».

Сразу оговорка: это приближение, а не точная формула. На реальную величину влияют величина самого изменения ставки, форма кривой доходности и другие детали, поэтому настоящий результат немного отличается от расчётного. Но для быстрой оценки «насколько это ощутимо» правило работает хорошо.

И ещё важное следствие: правило симметрично. Высокая дюрация — это не «плохо» и не «хорошо», это просто большая амплитуда в обе стороны. Если ставки падают, длинная облигация выигрывает больше короткой ровно потому же, почему больше проигрывает при их росте.

Короткие и длинные облигации: колебания против выигрыша

Разделим облигации по дюрации на две условные группы и посмотрим, что вы получаете и чем платите.

Короткие облигации (низкая дюрация, условно до нескольких лет) — небольшой размах колебаний цены. Вы почти не замечаете движения ставки, но при её падении и выигрыш будет скромным. Зато деньги быстро возвращаются, и есть возможность активно реинвестировать по новым, более высоким ставкам.

Длинные облигации (высокая дюрация) — большой размах колебаний в обе стороны. Здесь можно как существенно заработать на снижении ставок, так и ощутимо потерять при их росте, если продать бумагу до погашения. Это цена за повышенную чувствительность.

Вывод простой: короткие бумаги — меньше сюрпризов, длинные — больше возможностей и больше риска. Выбор зависит не от того, что «лучше», а от вашей цели и ожиданий.

Тонкость про купон: он тоже сдвигает дюрацию

Есть ещё один фактор — размер купона. При одинаковом сроке до погашения облигация с более высоким купоном имеет чуть меньшую дюрацию.

Причина в том, что с высоким купоном вы получаете больше денег раньше, а не в самом конце. Значит, средневзвешенный срок возврата денег короче, и цена такой бумаги чуть слабее реагирует на ставку, чем у облигации с маленьким купоном и тем же сроком.

Это действительно тонкость: эффект купона заметно слабее эффекта срока. Если у вас есть выбор между короткой и длинной облигацией, именно срок определит основную разницу в чувствительности. Поэтому на старте вполне достаточно помнить связку «срок → дюрация → амплитуда цены» и не углубляться в расчёты.

Практический смысл: как использовать дюрацию при выборе облигаций

Дюрация нужна не ради теории, а чтобы связать два своих параметра: ожидания по ставке и горизонт инвестирования.

Если вы ждёте снижения ставок и готовы держать позицию достаточно долго, длинные облигации (высокая дюрация) дадут более заметный прирост цены. Но будьте готовы к тому, что при развороте ставки вверх просадка будет такой же заметной, особенно если придётся продавать раньше срока.

Если вы ждёте роста ставок или просто не хотите резких колебаний, логичнее смотреть на короткие облигации: цена стабильнее, а деньги быстрее возвращаются и реинвестируются уже под новую, более высокую ставку.

И главное — сверяйтесь с горизонтом. Если вам нужны деньги через год, длинная облигация с высокой дюрацией создаёт лишний риск: за это время ставка может измениться, а продать бумагу придётся по текущей рыночной цене. Если же вы планируете держать облигацию до погашения, колебания цены по пути вас почти не касаются — вы получите номинал и все купоны по графику.

Дюрация — это инструмент согласования: она помогает понять, насколько выбранная облигация соответствует вашим ожиданиям по ставке и тому, как долго вы готовы держать деньги.

Что важно запомнить

Дюрация измеряется в годах — значит, это то же самое, что срок до погашения?

Нет, это не одно и то же. Дюрация выражается в годах, потому что отражает средневзвешенный срок возврата денег с учётом купонов, но её главный смысл для инвестора — коэффициент чувствительности цены к ставке. У облигаций с одинаковым сроком до погашения дюрация может немного различаться, например из-за разного размера купона.

Правило «дюрация 5 лет — минус 5% при росте ставки на 1 пункт» точное?

Это приближение, а не точная формула. Оно хорошо подходит для быстрой оценки, но реальный результат будет немного отличаться — на него влияют величина самого изменения ставки, форма кривой доходности и другие рыночные факторы. Для практических прикидок правила достаточно, для точных расчётов — нет.

Обязательно ли следить за колебаниями цены, если я держу облигацию до погашения?

Если вы действительно держите бумагу до погашения, промежуточные колебания цены для вас не важны: вы получите номинал и все купоны по графику. Дюрация становится критичной в первую очередь тогда, когда вы планируете продать облигацию раньше срока — именно тогда изменение ставки напрямую превращается в ваш финансовый результат.

Как написан урок: DeepSeek (agents/llm.json_call), проверено вручную 19 сентября 2026.